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敞口特征——大宗商品敞口概念及联动分析探讨(二)

2022-06-01 18:03:33

上一篇我们介绍了大宗商品的敞口定义,戳链接可回看:敞口定义


这篇我们来了解一下大宗商品的敞口特征


我们有了敞口的概念,还需要对某一个敞口进行特征描述,以区别不同的敞口,并进行经营管理。在CTRM系统中,也需要不同的字段对敞口特定属性(attribution)进行记录和存储。敞口具有以下特征:

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01 敞口类型


对于敞口的类型,不同的企业,有不同的划分标准。有根据是否定价区分的,将敞口是否定价作为敞口归集的要素,将敞口划分为固定价敞口和浮动价敞口;根据我国24号会计准则,划分为预期交易、确定承诺和资产负债三类的。在国外CTRM系统中,出现了physical exposure和cash exposure这样的分类,具体探讨留待后文。


在启明CTRM中,按照国内主流习惯,结合会计准则,按照定价与否来进行划分,主要管理在购销存环节下已定价头寸的敞口,但支持未定价合同、生产和购销计划等预期交易。


02 品种


敞口品种是指在头寸中影响公允价值和现金流变动的风险因素,包括的某一大宗商品、汇率、利率的。比如美元计价的进口铜精矿的头寸中,还有铜、金、汇率等品种的敞口。


现在业界对品种之间的在时间、空间和形态上的价差是否可以作为一种敞口,存在争议。比如同一品种的现货和期货间的基差、原材料和产成品之间的利润、不同地域的升贴水和远近月某一品种的曲线变化,这些价差也存在变动,会引起企业现金流的流入或者流出,造成企业利润的变化,对于这种利润的变化,不同的企业处理方法并不一样。


比如原油裂解生产成成品油,在WTI上有裂解利润期权可以帮助企业进行利润管理。当生产企业认为当期的成品油裂解利润满足企业要求,想对冲利润下跌的风险,但是同时又不想放弃利润进一步扩大的空间,可以购买看跌裂解利润期权。在存在相对应的衍生品的时候,可以将价差变动作为一种广义的敞口处理,但是对该价差,应用衍生品工具进行套期保值的时候,对于组成价差组合的任一品种的敞口,不宜再作为敞口进行管理,防止出现衍生品投机行为。比如原油裂解成品油的过程中,在将某一批次的裂解利润作为敞口管理的同时,不能再把该批次的原油或者成品油作为单独的敞口进行风险管理。


4月19日,广州期货交易所首次完整披露获批上市的16个期货品种,这些品种体现了广期所跟国内现有4大交易所差异化竞争的策略,其中有一个创新产品“钢厂利润指数”。该品种即为一种针对钢厂冶炼生产利润的的衍生品工具,值得广大黑色金属产业链的朋友深入研究和使用。


03 数量


企业持有敞口的数量,这个数量可以是某一敞口类型、品种、方向、或者持有时间单一或者组合维度下的数量归集。


不同公司,由于风险文化或者偏好的区别,对于敞口管理的层级会有不同,因而导致敞口数量不一样。比如,对于连续生产工艺下的化工生产或者金属冶炼企业,对于在生产线上的产品,或者仓库中的半成品,是否纳入数量统计,会根据企业的风险管理政策,有不同的处理。一般来说,如果在产品或者半成品等铺底货物,常年保持稳定,或者占公司总敞口较少,可以不作为纳入敞口数量统计;但如果数量波动较大,或者占据公司总敞口数量较大,或者数量和价格波动剧烈,对于企业经营利润有明显影响,那么就需要纳入敞口统计之中。


04 敞口方向


敞口方向是在随着敞口价格的上涨或者下跌,给企业的敞口带来潜在现金流流入或者流出,一般将随着敞口价格的上涨可能带来现金流流入的,称为正向敞口,反之,称为反向敞口。比如采购的定价原油,由于原油价格上涨,在企业销售原油或者原油裂解制成品的时候,增加销售利润,因此持有正向敞口。


企业在实际经营过程中,不仅要关注单一头寸下敞口方向,更要关注企业整体敞口的方向。只有把握企业某一品种的整体敞口的方向,才能判断行情涨跌可能给企业带来的损益。


05 时间


敞口持有时间是指持有敞口从开始到结束的期间。企业持有敞口的时间,决定了企业承受风险的时间段。不同类型的敞口,持有期间的计算方式是不一样的。以定价为标准,一般从敞口在采购端定价开始,到该敞口销售开始或者产品定价销售结束。如果是未定价的预期交易敞口,则正好相反。


实货敞口归集,我们下期见~


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