上一篇我们介绍了大宗商品的敞口定义，戳链接可回看：敞口定义

这篇我们来了解一下大宗商品的敞口特征

我们有了敞口的概念，还需要对某一个敞口进行特征描述，以区别不同的敞口，并进行经营管理。在CTRM系统中，也需要不同的字段对敞口特定属性（attribution）进行记录和存储。敞口具有以下特征：

01 敞口类型

对于敞口的类型，不同的企业，有不同的划分标准。有根据是否定价区分的，将敞口是否定价作为敞口归集的要素，将敞口划分为固定价敞口和浮动价敞口；根据我国24号会计准则，划分为预期交易、确定承诺和资产负债三类的。在国外CTRM系统中，出现了physical exposure和cash exposure这样的分类，具体探讨留待后文。

在启明CTRM中，按照国内主流习惯，结合会计准则，按照定价与否来进行划分，主要管理在购销存环节下已定价头寸的敞口，但支持未定价合同、生产和购销计划等预期交易。

02 品种

敞口品种是指在头寸中影响公允价值和现金流变动的风险因素，包括的某一大宗商品、汇率、利率的。比如美元计价的进口铜精矿的头寸中，还有铜、金、汇率等品种的敞口。

现在业界对品种之间的在时间、空间和形态上的价差是否可以作为一种敞口，存在争议。比如同一品种的现货和期货间的基差、原材料和产成品之间的利润、不同地域的升贴水和远近月某一品种的曲线变化，这些价差也存在变动，会引起企业现金流的流入或者流出，造成企业利润的变化，对于这种利润的变化，不同的企业处理方法并不一样。

比如原油裂解生产成成品油，在WTI上有裂解利润期权可以帮助企业进行利润管理。当生产企业认为当期的成品油裂解利润满足企业要求，想对冲利润下跌的风险，但是同时又不想放弃利润进一步扩大的空间，可以购买看跌裂解利润期权。在存在相对应的衍生品的时候，可以将价差变动作为一种广义的敞口处理，但是对该价差，应用衍生品工具进行套期保值的时候，对于组成价差组合的任一品种的敞口，不宜再作为敞口进行管理，防止出现衍生品投机行为。比如原油裂解成品油的过程中，在将某一批次的裂解利润作为敞口管理的同时，不能再把该批次的原油或者成品油作为单独的敞口进行风险管理。

4月19日，广州期货交易所首次完整披露获批上市的16个期货品种，这些品种体现了广期所跟国内现有4大交易所差异化竞争的策略，其中有一个创新产品“钢厂利润指数”。该品种即为一种针对钢厂冶炼生产利润的的衍生品工具，值得广大黑色金属产业链的朋友深入研究和使用。

03 数量

企业持有敞口的数量，这个数量可以是某一敞口类型、品种、方向、或者持有时间单一或者组合维度下的数量归集。

不同公司，由于风险文化或者偏好的区别，对于敞口管理的层级会有不同，因而导致敞口数量不一样。比如，对于连续生产工艺下的化工生产或者金属冶炼企业，对于在生产线上的产品，或者仓库中的半成品，是否纳入数量统计，会根据企业的风险管理政策，有不同的处理。一般来说，如果在产品或者半成品等铺底货物，常年保持稳定，或者占公司总敞口较少，可以不作为纳入敞口数量统计；但如果数量波动较大，或者占据公司总敞口数量较大，或者数量和价格波动剧烈，对于企业经营利润有明显影响，那么就需要纳入敞口统计之中。

04 敞口方向

敞口方向是在随着敞口价格的上涨或者下跌，给企业的敞口带来潜在现金流流入或者流出，一般将随着敞口价格的上涨可能带来现金流流入的，称为正向敞口，反之，称为反向敞口。比如采购的定价原油，由于原油价格上涨，在企业销售原油或者原油裂解制成品的时候，增加销售利润，因此持有正向敞口。

企业在实际经营过程中，不仅要关注单一头寸下敞口方向，更要关注企业整体敞口的方向。只有把握企业某一品种的整体敞口的方向，才能判断行情涨跌可能给企业带来的损益。

05 时间

敞口持有时间是指持有敞口从开始到结束的期间。企业持有敞口的时间，决定了企业承受风险的时间段。不同类型的敞口，持有期间的计算方式是不一样的。以定价为标准，一般从敞口在采购端定价开始，到该敞口销售开始或者产品定价销售结束。如果是未定价的预期交易敞口，则正好相反。

实货敞口归集，我们下期见~