近年来，由于内外部经营环境的不确定性增加，经济下行压力较大，企业对经营业绩的稳定性和持续性提出更高要求。上市公司利用衍生品工具参与套保的意识正在快速提升，开展衍生品套期保值业务气氛浓厚。综合各方资料，对2021年上市公司企业套期保值业务和特点，进行分析。

1、套期保值业务开展快速普及

截至2021年11月底，发布套期保值或参与衍生品市场相关公告的非金融类行业A股上市公司共有852家，超过2020年全年489家的数量。其中，首次发布相关公告的共254家，占比29.8%；往年曾经发布过相关公告的598家，占比70.2%。

A股上市公司共有4000余家，已经发布公告的非金融类A股公司占比已经超过20%。这个数字相对于2020年，已经有翻倍的提升，但是相对于国际上前全球五百强参与比例为90%多,标普指数里上市公司为80%多，还有很大的差距。

2、新上市公司更加注重套期保值

在2021年发布套保公告的上市公司中，新发布套保公告的企业上市时间更短，平均上市年限为7年，其中近3年上市的有118家，占比46.5%；而多次发布公告的企业上市时间更长，平均上市年限为12年。

这说明更多的上市公司开始重视风险管理，未来使用衍生品市场规避风险的上市公司可能会更加“年轻化”。这部分企业对于合规高效开展套期保值业务的需求会更加强烈，风险量化管理、信息化工具和套期会计等理念的接受度也会更高。

3、场外金融类套期保值占主流

在深市，2021年共有383家上市公司披露了476份开展衍生品交易的公告，经审议的交易额度累计达到近7000亿元，单次公告的交易额度平均为14.7亿元。在涉及的衍生产品种类方面，金融期货占比达到91.21%，涉及的基础资产主要包括汇率、货币及利率；商品期货占比为8.79%，基础资产主要包括农产品（包括豆粕、玉米淀粉、白糖、生猪等）、金属（包括不锈钢、金、银、铜、铝等）和能源（主要为原油）。

要注意的是，由于国内金融期货尚没有汇率、货币类产品，而国债期货等也不是直接的利率类产品，实际上，上市企业在发布公告后参与衍生品套保的途径，仍然是以场外交易为主。特别是通过银行购买远期汇率锁定、利率互换等交易。由此可见，金融类套期保值企业类型广泛，家数众多。而参与商品市场套期保值的上市公司，主要以大宗商品产业链企业为主，占比有限。

4、套期保值合规问题暴露

从市场的信息看，首先是公司套期保值操作不合规。以套期保值之名做投机业务的事件，屡有曝光。有些企业根本混淆了套期保值是为公司主营业务敞口为管理对象的根本。比如2021年10月25日，豪悦护理发布公告称，公司主要持仓焦煤、焦炭合约以对冲新建厂房钢材需求带来的材料价格风险，受期货市场波动影响，造成累计亏损6934.15万元。然而，公司的主营业务是纸尿裤等产品，因此无论是主营产品还是新建厂房所需原材料，都与焦煤、焦炭关联性有限，违背了套期保值的基本原则。有些企业虽然将期货市场操作的产品规定在公司主营产品范围内，但是在期货市场盈利时候，归为衍生品经营收益，在亏损时候，归为套期保值的操作，让套期保值的衍生品端屡屡成为公司经营效益不佳的“背锅侠”，经过外界不正确的宣扬，容易造成非专业人士对套期保值和衍生品工具的认知偏差。

其次，公司信息披露不合规。一方面是在向市场公告开展套期保值业务的时候，流于形式，对于公司风险管理体系、以及品种、金额、套期比例、风险承受度等等风险管理政策等语焉不详，另一方面在套期保值操作的情况说明并不详实全面。比如秦安股份在2020年从5月30日至9月12日期间，连续21次发布期货交易平仓盈利的公告，其中标题为“投资收益”的多达20条；而其在9月14日公告中提到“有序退出对大宗商品期货的操作”之后，从9月24日开始四个工作日每天发布一条平仓亏损的公告，最终平掉了所有期货头寸。如果秦安股份是开展的套期保值操作，那么将衍生品收益归于投资收益显然是不妥的；如果开展的套利操作，那么应该是多空两边同时平仓，并予以同期公告；如果开展的是投机操作，那么显然与主营业务相悖。

最后，套期会计实施仍有待推进。通过避险网统计，比对上市公司定期报告与发布的避险公告两大样本发现，公司避险公告的发布与实际的财务记录有一定出入，发布避险公告而未见财务记录的企业共728家，有财务记录而没有发布避险公告的企业共117家，既发布避险公告又见财务记录的企业共162家。避险公告流于形式，无法与财务数据相匹配，都让信息使用者难以厘清企业套保业务脉络。

公司套期保值业务公告的发布后，与实际的财务记录的出入的原因，一方面可能有部分企业确实尚未开展套期保值业务，但另一方面，主要原因是企业没有开展套期会计，而延续原有财务管理制度，将套期保值衍生品端的盈亏计入其他综合受益投资损益科目，使得信息使用者无法通过财务报表分析套期保值敞口，工具，盈利等信息。而实际上，只有实施套期会计，准确识别实货被套保项目，以及对应的衍生品套期工具，按照规范的会计准则，才能在业务端平滑公司利润曲线的同时，在财务报表端准确传递主营业务利润情况和业务开展信息。